(Bloomberg) — Papiery wartościowe zabezpieczone hipoteką we wrześniu osiągają najgorsze wyniki od pięciu lat pomimo ogromnego wsparcia ze strony Rezerwy Federalnej. Według wtorkowego zamknięcia indeks Bloomberg Barclays US Nadwyżka zwrotu z tytułu indeksu MBS w stosunku do obligacji skarbowych od początku miesiąca wynosi -0.18%. Byłby to najgorszy wynik dla papierów wartościowych zabezpieczonych hipoteką w tym miesiącu od -0.20% odnotowanego we wrześniu 2015 r., jeśli poziom ten utrzyma się do środy. Średnia miesięczna nadwyżka stopy zwrotu we wrześniu w ciągu ostatniej dekady wyniosła 0.09%. Benchmark również prawdopodobnie odnotuje najgorsze wyniki w ciągu pierwszych dziewięciu miesięcy roku od 2015 r., ze stratą na poziomie -0.56%. W przeciwieństwie do tamtego roku – kiedy Fed nie zwiększał wartości kredytów hipotecznych w swoim bilansie – obecne słabe wyniki mają miejsce pomimo dodawania przez bank centralny około 40 miliardów dolarów MBS co miesiąc. Podkreśla to trudności stojące przed sektorem, ponieważ wysoka podaż, szybkie przedpłaty i ryzyko wyrozumiałości okazały się skuteczną mieszanką. Na ulicach panuje konsensus, że podaż pozostanie podwyższona przynajmniej do końca roku, a Nomura Holdings Inc. podnosząc swoją prognozę do 430 miliardów dolarów netto na 2020 rok, co byłoby najwyższą sumą od 2009 roku. Rekordowo niskie oprocentowanie kredytów hipotecznych pobudziło zakup domów, refinansowanie gotówki i szybki wzrost cen domów, co może zwiększyć podaż netto. Na przykład, według Bank of America Corp., w zeszłym miesiącu wartość netto agencji płytowej MBS wyniosła 74 miliardy dolarów, co stanowi łączną kwotę znacznie wyższą od ceny upadku banku centralnego. Prędkości przedpłat spadły ostatnio, choć w szybszym tempie. Łączna prędkość Fannie Mae w wieku 30 lat wzrosła do 32.8 CPR w sierpniu z 32.5 w czerwcu, co stanowi wzrost o niecały 1%, ale poziom ten jest w dalszym ciągu prawie dwukrotnie wyższy niż 17.4 CPR odnotowany w sierpniu poprzedniego roku. Prognozy przewidują, że do końca roku rentowność 10-letnich obligacji skarbowych niewiele się zmieni, co w połączeniu z powrotem Fed do poziomu zerowego powinno zachęcić wielu amerykańskich właścicieli domów do refinansowania. Stopa przedpłaty warunkowej (CPR) to równowartość stopy przedpłaty kredytu do części kwoty głównej puli kredytów, która ma zostać spłacona z wyprzedzeniem w każdym okresie. Wyrozumiałość pozostaje problemem dla inwestorów w obligacje hipoteczne Ginnie Mae, przy czym obecnie korzysta z niej 9.2% całego świata — ponad dwukrotnie więcej niż w przypadku obligacji konwencjonalnych z tego. Ponieważ 70% tych umów typu forbearance wygasa w tym i następnym miesiącu, wykupy, które działają podobnie jak przedpłaty na rzecz inwestorów hipotecznych, mogą stanowić krótkoterminowy problem w przestrzeni Ginnie. Ponieważ najnowsze oświadczenie FOMC wydaje się obiecywać utrzymanie stóp procentowych na poziomie zerowym i luzowania ilościowego w obecnym tempie, wsparcie dla sektora kredytów hipotecznych prawdopodobnie pozostanie niezmienione. Czas pokaże, czy to wystarczy, aby przezwyciężyć trudności i wygenerować nadmierny zwrot dla sektora jako całości. Jeśli jednak ktoś jest zwolennikiem maksymy inwestycyjnej „nie walcz z Fed”, warto zauważyć, że Fannie Mae 30 Dwuroczne kupony 2% i 2.5%, na których skupiają się zakupy banku, charakteryzują się dodatnią nadwyżką stóp zwrotu od początku roku wynoszącą odpowiednio 0.66% i 1.48%.Christopher Maloney jest strategiem rynkowym i byłym menedżerem portfela piszącym dla Bloomberg .
(Bloomberg) — Papiery wartościowe zabezpieczone hipoteką we wrześniu osiągają najgorsze wyniki od pięciu lat pomimo ogromnego wsparcia ze strony Rezerwy Federalnej. Według wtorkowego zamknięcia indeks Bloomberg Barclays US Nadwyżka zwrotu z tytułu indeksu MBS w stosunku do obligacji skarbowych od początku miesiąca wynosi -0.18%. Byłby to najgorszy wynik dla papierów wartościowych zabezpieczonych hipoteką w tym miesiącu od -0.20% odnotowanego we wrześniu 2015 r., jeśli poziom ten utrzyma się do środy. Średnia miesięczna nadwyżka stopy zwrotu we wrześniu w ciągu ostatniej dekady wyniosła 0.09%. Benchmark również prawdopodobnie odnotuje najgorsze wyniki w ciągu pierwszych dziewięciu miesięcy roku od 2015 r., ze stratą na poziomie -0.56%. W przeciwieństwie do tamtego roku – kiedy Fed nie zwiększał wartości kredytów hipotecznych w swoim bilansie – obecne słabe wyniki mają miejsce pomimo dodawania przez bank centralny około 40 miliardów dolarów MBS co miesiąc. Podkreśla to trudności stojące przed sektorem, ponieważ wysoka podaż, szybkie przedpłaty i ryzyko wyrozumiałości okazały się skuteczną mieszanką. Na ulicach panuje konsensus, że podaż pozostanie podwyższona przynajmniej do końca roku, a Nomura Holdings Inc. podnosząc swoją prognozę do 430 miliardów dolarów netto na 2020 rok, co byłoby najwyższą sumą od 2009 roku. Rekordowo niskie oprocentowanie kredytów hipotecznych pobudziło zakup domów, refinansowanie gotówki i szybki wzrost cen domów, co może zwiększyć podaż netto. Na przykład, według Bank of America Corp., w zeszłym miesiącu wartość netto agencji płytowej MBS wyniosła 74 miliardy dolarów, co stanowi łączną kwotę znacznie wyższą od ceny upadku banku centralnego. Prędkości przedpłat spadły ostatnio, choć w szybszym tempie. Łączna prędkość Fannie Mae w wieku 30 lat wzrosła do 32.8 CPR w sierpniu z 32.5 w czerwcu, co stanowi wzrost o niecały 1%, ale poziom ten jest w dalszym ciągu prawie dwukrotnie wyższy niż 17.4 CPR odnotowany w sierpniu poprzedniego roku. Prognozy przewidują, że do końca roku rentowność 10-letnich obligacji skarbowych niewiele się zmieni, co w połączeniu z powrotem Fed do poziomu zerowego powinno zachęcić wielu amerykańskich właścicieli domów do refinansowania. Stopa przedpłaty warunkowej (CPR) to równowartość stopy przedpłaty kredytu do części kwoty głównej puli kredytów, która ma zostać spłacona z wyprzedzeniem w każdym okresie. Wyrozumiałość pozostaje problemem dla inwestorów w obligacje hipoteczne Ginnie Mae, przy czym obecnie korzysta z niej 9.2% całego świata — ponad dwukrotnie więcej niż w przypadku obligacji konwencjonalnych z tego. Ponieważ 70% tych umów typu forbearance wygasa w tym i następnym miesiącu, wykupy, które działają podobnie jak przedpłaty na rzecz inwestorów hipotecznych, mogą stanowić krótkoterminowy problem w przestrzeni Ginnie. Ponieważ najnowsze oświadczenie FOMC wydaje się obiecywać utrzymanie stóp procentowych na poziomie zerowym i luzowania ilościowego w obecnym tempie, wsparcie dla sektora kredytów hipotecznych prawdopodobnie pozostanie niezmienione. Czas pokaże, czy to wystarczy, aby przezwyciężyć trudności i wygenerować nadmierny zwrot dla sektora jako całości. Jeśli jednak ktoś jest zwolennikiem maksymy inwestycyjnej „nie walcz z Fed”, warto zauważyć, że Fannie Mae 30 Dwuroczne kupony 2% i 2.5%, na których skupiają się zakupy banku, charakteryzują się dodatnią nadwyżką stóp zwrotu od początku roku wynoszącą odpowiednio 0.66% i 1.48%.Christopher Maloney jest strategiem rynkowym i byłym menedżerem portfela piszącym dla Bloomberg .
,